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【摘要】高通與博通都亮明底牌，現(xiàn)在，已經(jīng)到了他們的盟友攤牌之時。

歷時3月的反復(fù)拉鋸之后，博通狙擊高通的巨頭并購大戰(zhàn)，已進(jìn)入最后的決戰(zhàn)階段。

2月9日，高通對外表示，公司董事會成員一致投票決定，否決博通修改后的1210億美元收購要約。

博通隨后回應(yīng)稱，這已是最佳、最終的價格。

至此，雙方難以再有回旋的余地，以一方徹底出局而告終成為最可能的結(jié)局。

最終決戰(zhàn)的戰(zhàn)場，是將于3月6日召開的高通股東大會。屆時，高通股東將投票決定，是繼續(xù)支持現(xiàn)有董事，還是使用博通提名的候選人重組董事會。

無論誰輸誰贏，在雙方的多輪博弈背后，無論是政商力量的調(diào)動、時間與機(jī)會的把握，長短利益的取舍，乃至對產(chǎn)業(yè)鏈的拉攏與背叛，都演繹了一場值得深入分析的經(jīng)典案例。

等塵埃落定之后，我會再寫一篇長文，作為復(fù)盤。

但現(xiàn)在，我更關(guān)注的是，在高通股東大會正式召開前，最后三周時間，這場決戰(zhàn)還存在哪些可能的變數(shù)?

如果博通成功并購高通，將刷新科技行業(yè)歷史上的并購規(guī)模最高紀(jì)錄，創(chuàng)造一家總市值將超過2000億美元的半導(dǎo)體巨頭，并對全球通信業(yè)乃至整個科技業(yè)的格局與走向，產(chǎn)生巨大影響。

所以，在這個收購案背后，不僅僅是高通與博通的角力，更是牽扯了不同國家、行業(yè)與公司的利益，將它們卷入局中。

現(xiàn)在，隨著高通和博通的底線明朗化，更有可能扭轉(zhuǎn)勝負(fù)的力量，已經(jīng)轉(zhuǎn)向場外。

而且，最關(guān)鍵的一張牌，在中國手上。

問題在于，中國要不要出牌，或是何時出牌?

　　【 1 】

2月9日，是一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

自2017年11月，博通正式向高通提交收購要約以來，雙方已經(jīng)有過多輪的試探和應(yīng)對。但在此之前，雙方的態(tài)度，以及對高通的定價，都一直存在變數(shù)。

沒有人知道，博通會不會再次提高要約價格，如果提高了，高通會不會接受

在這兩個問題明確前，外界是不敢全力押注于某一方的，因?yàn)槟强赡茏兂蔀樗俗黾抟律眩詈罄畲医?/p>

但現(xiàn)在，雙方終于劃定了各自的底線：高通明確否決了要約，博通明確了不再提高報價，雙方都不再退讓，將選擇權(quán)交給股東來決定。

這意味著，形勢終于明朗化，未來的趨勢演化，也回歸到最根本的邏輯：

如果高通能證明，公司形勢向好，價值能持續(xù)成長，就能獲得更多股東支持;

反之，如果博通證明高通面臨危機(jī)，長期形勢不明，那么股東就更有可能支持博通。

所以，未來三個月，雙方的力量博弈焦點(diǎn)將在于：#p#分頁標(biāo)題#e#

(1)政策層面：推動針對高通的利好或利空政策出臺，比如審核通過其重大事項(xiàng)等。

(2)業(yè)績層面：提高或削弱高通的未來收入預(yù)期。

最重要的是，這兩個層面的博弈，將不再是高通或博通自己親自下場，而是到了他們的盟友攤牌之時。

　　【 2 】

博通這邊的牌，主要有兩張：一張是蘋果，一張是反壟斷。

其中，蘋果是重中之重。

博通是一家具有劫掠風(fēng)格的公司，公司老板陳福陽(Hock Tan)最擅長收購和拆分公司，每次吞并一家新公司，都會把基礎(chǔ)研發(fā)等需要長期投入的部門一一打包賣掉，只留下短期內(nèi)最具盈利能力的業(yè)務(wù)。

所以，業(yè)界普遍認(rèn)為，作為蘋果的緊密合作伙伴，如果博通成功并購高通，蘋果不但有望減免部分拖欠高通的巨額專利費(fèi)，還有可能借機(jī)鯨吞高通在基帶等關(guān)鍵領(lǐng)域的專利積累。

不論蘋果是否與博通達(dá)成同盟，在實(shí)際行動中，他們對高通的狙擊都體現(xiàn)出了高度的一致性：

比如，博通正是借助蘋果與高通專利戰(zhàn)爆發(fā)，高通業(yè)績與股價受到影響的契機(jī)，對高通提出了收購要約;

而就在2月6日，凱基證券分析師的報告稱，蘋果計劃在2018年徹底棄用高通，將iPhone基帶芯片訂單全部交給英特爾供應(yīng)，這一動作也可被視作對博通收購要約的助攻。

不過，由于蘋果與高通已經(jīng)徹底撕破臉，展開漫長的專利互訟，所以在業(yè)務(wù)層面，蘋果要再找理由給高通添更大的堵，已經(jīng)比較困難。

所以，下一步更有可能的是，博通聯(lián)手蘋果及其他可能的盟友，推動其他國家對高通展開調(diào)查或反壟斷處罰。

比如，此前在1月24日，歐盟宣布對高通公司進(jìn)行反壟斷罰款，其指證信息正是來源于蘋果。

如果未來這兩三周里，蘋果繼續(xù)對高通啟動新的訴訟，或是在其他國家，高通遭遇新的政策利空，都并不會讓人感到意外。

【 3 】

高通這邊的牌，一張是新技術(shù)，一張是和解，一張是中國。

當(dāng)前，正是新一輪科技革命的爆發(fā)前夜，5G、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新興領(lǐng)域，都正在爆發(fā)成長。

比如5G。通信技術(shù)的迭代通常以10年為周期，現(xiàn)在正是5G大潮的新周期起點(diǎn)，5G會在2018年啟動商用實(shí)驗(yàn)，2019年開始在全球范圍內(nèi)規(guī)模商用。預(yù)計到2035年，5G會帶來12萬億美元的經(jīng)濟(jì)增長，創(chuàng)造2200萬個工作崗位。

而物聯(lián)網(wǎng)也有望開啟一個規(guī)模龐大的、快速增長的新市場，據(jù)高通測算，到2020年，它在汽車、物聯(lián)網(wǎng)和移動計算領(lǐng)域的可服務(wù)市場規(guī)模，就將達(dá)到660億美元。

無論5G還是物聯(lián)網(wǎng)，高通都有深厚積累。在5G領(lǐng)域，高通的研發(fā)準(zhǔn)備已經(jīng)接近10年，而在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，一旦完成對恩智浦的收購，高通的優(yōu)勢也將進(jìn)一步強(qiáng)化。#p#分頁標(biāo)題#e#

這方面的利好信息，有一個很適合的釋放節(jié)點(diǎn)：

2月26日，一年一度的MWC(世界移動通信大會)將在西班牙巴塞羅那開展。如無意外，在此期間，高通及其合作伙伴會有更多技術(shù)與商用的重大進(jìn)展發(fā)布。

與此同時，一個值得注意的事件是：高通于2月1日宣布，已擴(kuò)大與三星簽訂的全球?qū)＠徊嬖S可協(xié)議。而作為協(xié)議的一部分，三星將停止其對高通在首爾高等法院對韓國公平貿(mào)易委員(KFTC)決定進(jìn)行上訴一案的干預(yù)。

這個協(xié)議的達(dá)成，是高通與三星達(dá)成和解的信號。它意味著，三星將會與高通擴(kuò)大合作，不會站在博通與蘋果的一方，對高通落井下石。

少了一個敵人，多了一個朋友。

不過，與其他所有因素相比，對高通后勢影響最大的變數(shù)，仍然只有一個：中國。

一方面，中國已經(jīng)成為高通在全世界范圍內(nèi)，最大的市場，沒有之一。長期深耕中國市場，與中國產(chǎn)業(yè)鏈保持緊密合作的高通，立場與利益已經(jīng)與中國手機(jī)行業(yè)高度一致，甚至可以說是一榮俱榮，一損俱損。

也正是因?yàn)檫@個原因，絕大多數(shù)主流中國手機(jī)品牌，都已經(jīng)用實(shí)際行動集體馳援高通。

比如，就在1月25日，OPPO、vivo、小米、聯(lián)想4家公司都分別與高通簽署了諒解備忘錄(MOU)，在未來三年(2019~2021)內(nèi)，4家公司將一共向高通采購價值不低于20億美元的射頻前端部件。

在應(yīng)對博通惡意收購的這個關(guān)鍵時間點(diǎn)，能與中國合作伙伴簽署以上MOU，已成為高通董事會向股東證明行業(yè)影響力和業(yè)績預(yù)期的重要憑證。

另一方面，收購恩智浦這個對高通影響重大的資本交易，它的最終達(dá)成，需要在中國、美國、俄羅斯、歐盟、韓國等9個國家和地區(qū)獲得批準(zhǔn)，目前已獲得8個批準(zhǔn)，只剩下中國尚未做出決定。

如果獲得中國批準(zhǔn)，高通完成收購恩智浦，它將完成向汽車芯片市場的擴(kuò)展，并在移動、汽車、物聯(lián)網(wǎng)、安全、射頻、網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，提升長遠(yuǎn)業(yè)績預(yù)期。

同時，它的市值規(guī)模也會因合并大幅增加，進(jìn)一步提高博通完成要約的資金壓力。博通惡意并購的決心和能力都會受到巨大打擊，甚至有可能直接流產(chǎn)。

對高通來說，這是當(dāng)下最重要的，具有決定性的一張牌。

【 4 】

那么，中國應(yīng)該如何打好這張牌呢?

首先要判定的是，中國應(yīng)該站在哪一邊。

在這方面，我在2017年12月已經(jīng)有過深入分析，詳見當(dāng)時的文章《如果博通吞并高通，中國手機(jī)行業(yè)就危險了》。

簡單來說就是，中國不能支持與特朗普關(guān)系密切、只關(guān)注蘋果三星等重要客戶的博通，也不能以看戲心態(tài)保持觀望，而應(yīng)該堅定支持已經(jīng)與中國產(chǎn)業(yè)鏈形成緊密共生關(guān)系的高通。#p#分頁標(biāo)題#e#

而且就高通并購恩智浦這一事件本身來說，也有利于高通在物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子等領(lǐng)域深化和加強(qiáng)與中國產(chǎn)業(yè)界的合作，助力中國的汽車電子、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)趕超和領(lǐng)先。

這也是目前業(yè)界的普遍判斷：中國監(jiān)管部門放行高通收購恩智浦，并不會有大的阻力，現(xiàn)在的主要問題，在于何時批準(zhǔn)。

現(xiàn)在的可能有：

(1)在3月6日前通過，讓高通與恩智浦的合并計劃正式落地。這將以決定性的力量，支持高通挫敗博通的惡意并購企圖，使高通能夠保持獨(dú)立發(fā)展，繼續(xù)延續(xù)高通與中國產(chǎn)業(yè)比較深入的合作模式與關(guān)系。

(2)在3月6日以后，在高通取得勝利后再通過。由于中國政府態(tài)度的不確定性，高通股東可能對高通與恩智浦的合并前景存在顧慮，甚至在3月6日的關(guān)鍵對決中，站到博通一邊，支持重組董事會，以此確保自己的短期利益。

(3)在3月6日以后，在博通取得勝利后再通過。此時再通過已經(jīng)意義不大，因?yàn)椴┩ê芸赡軙艞墝Χ髦瞧值氖召彙?/p>

(4)否決高通對恩智浦的收購，這個可能性的概率相當(dāng)小，如果發(fā)生，則會是對高通的重大打擊，提升博通亞意并購的成功性。

總體來看，對中國產(chǎn)業(yè)界最有利的情況，是中國在高通股東大會召開前，明確公布審批通過的結(jié)果。